随着美联储从2024年9月起步入降息周期,年内连续三次降息累计4码,将利率调降至4.25%-4.5%。尽管这一路径表面上趋于稳定,但VT Markets研究团队指出,面对通胀反弹、新政府政策影响和经济乐观预期,美联储的降息政策可能会采取更加谨慎的态度。
对于美联储这种“防御性”策略,究竟是一场精准的市场洞察,还是未雨绸缪,VT Markets研究团队认为可以结合以下几个方向进行解读。
(图1) 12月和9月FOMC点阵图
在美联储12月利率决策会议上,FOMC以11:1的投票结果宣布降息至4.25%-4.5%,这一决定符合市场预期。然而,新发布的位图却带来了市场震动。与9月相比,2025年的降息预期从4码骤降至2码。
这一转变虽引发短期市场冲击,但从长期视角来看,降息步伐放缓可能反映出经济和就业市场的韧性。VT Markets认为,这表明美联储希望通过更谨慎的政策调整来避免过度刺激,平衡经济增长与通胀风险之间的关系。
最新的经济预测摘要(SEP)显示,经济增长上调为美联储的谨慎态度提供了依据。根据SEP数据显,2024年和2025年GDP增速预期分别从2%提升至2.5%和2.1%,核心PCE(个人消费支出平减指数)从2.2%上调至2.5%。呼应了鲍威尔在新闻发布会上的乐观论述。
与此同时,美联储在声明中也首次明确提及降息“幅度”和“时机”。这标志着连续降息周期的终结,并预示未来更为谨慎的政策基调。鲍威尔指出,就业市场风险缓解以及住房通胀的稳定下降,是未来降息调整的重要考虑因素。
随着特朗普政府即将上台,新政府的经济政策对通胀和降息幅度的影响备受关注。鲍威尔在新闻发布会上指出,部分官员已在预测中考虑特朗普政策的潜在影响,例如增加关税、降低企业税等。然而,历史数据显示,贸易政策对通胀的实际影响有限。
2018-2019年的贸易战并未显著推高通胀,主要原因是进口在消费中的占比相对较小。主导通胀走势的关键因素仍是油价变化。值得注意的是,特朗普的低油价策略可能在短期内进一步抑制通胀,从而为美联储在2025年保持宽松政策提供更多空间。
(图2) FOMC 12月SEP与声明差异
受美联储降息路径变化和积极的经济数据影响,美元指数在2024年第四季度成功逆势反弹,实现三连涨,并于11月底刷新近两年新高。然而,VT Markets研究团队指出,随着2025年第一季度的到来,这些预期将逐渐兑现。如果通胀反弹幅度低于市场预期,美联储可能会进一步转向鸽派政策,届时美元指数将或见顶。
基于这一判断,VT Markets建议投资者谨慎操作,不宜追多美元指数,而应关注市场可能出现的横盘风险,同时密切留意通胀数据和政策动态。
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