2024年，黄金以强劲表现成为全球投资市场的焦点。面对全球经济与地缘政治的高度不确定性，黄金在2024年第四季度继续上涨，特别是在美国总统大选前夕，不确定性推升金价触及2790美元/盎司的历史新高。然而，大选结果公布后，市场情绪逐渐回归平稳，金价从高位回调逾200美元。但最终仍稳定在2600美元/盎司以上，实现27%的年度涨幅，凸显其作为避险资产的核心地位。 为什么黄金在2024年能成为市场的宠儿？VT Markets研究团队认为，主要得益于以下利好因素： 1.央行“去美元化”带来黄金需求增长 以中国、俄罗斯为首的金砖国家积极推进“去美元化”政策，为黄金价格提供了强有力的支撑。金砖国家的黄金储备增长显着，从2018年的4,360公吨增加至2024年的近5,550公吨。此外，南非、东欧和非洲等新兴国家和地区黄金储备量也大幅飙升，据世界黄金协会（WGC）的统计数据显示，截至2024年10月，土耳其、波兰和印度成为央行黄金净买入量的前三名。黄金因无信用风险特性使其在全球主权债务快速增长的环境中受到青睐，WGC预计，2025年央行对黄金的需求将超过500吨，继续为金价提供积极支撑。 2.地缘政治不确定性助推避险需求 近年，由于去全球化趋势不可逆转，加剧了地缘政治的不确定性，进一步提升黄金作为避险工具的价值。尤其是特朗普重新当选美国总统后，其单边主义和孤立政策可能使全球局势更加复杂。尽管特朗普曾表态希望推动俄乌和谈，若这一举措成功，可能会减少地缘溢价，短期内对金价构成压力。然而，VT Markets认为，鉴于地缘冲突的复杂性和长期性，黄金仍将在这种不稳定的国际环境中受到支撑。 3.美联储宽松政策的推动作用 美联储自2024年9月开启降息周期，对黄金市场产生了显着影响。根据历史数据，黄金价格通常在降息后的两个季度内达到高点。因此，VT Markets研究团队预测，预计2025年第一季度金价将继续上涨。 然而，随着降息政策的逐步消化，黄金年度表现可能趋于平缓，并进入高位震荡走势，年度表现将不复2024年的高光时刻。

自从ChatGPT在2022年12月掀起AI热潮后，两年来，市场对人工智能的追捧有增无减。然而，AI产业的未来究竟是长期价值的体现，还是短期炒作的泡沫？VT Markets研究团队将从市场估值、技术成熟度及投资情绪三方面深入剖析，并展望AI技术的下一阶段发展方向。 科技股再攀高峰 美股延续强劲势头 2024年，美国股市表现再度震撼市场，三大指数再创历史新高。截止12月25日，纳斯达克累计上涨35.66%，尽管低于去年的43.4%，但在基期抬高的背景下，不断创下的历史新高依旧彰显科技股的强劲势头。同时，标普500和道琼分别上涨27.35%和14.8%，足见市场对科技股的偏爱。特别是以人工智能为核心的科技板块，再度奠定了美股的霸主地位。 自ChatGPT引爆AI应用热潮以来，AI技术的潜力成为市场关注的焦点。然而，伴随着投资热潮高涨，市场对其泡沫化的担忧亦在升温。 AI泡沫化三大隐忧 一、股价估值过高 数字背后暗藏风险 近两年来，美国科技股疯狂飙涨。以AI龙头英伟达为例， 2023年初该公司股价仅15美元，时至今日已飙升至140美元，翻了不止9倍，市值突破3兆美元，成为仅次于苹果的美国第二大公司。除了英伟达，其余AI企业的估值也远超实际盈利状况，从巴菲特指标可以发现，美国股市今年始终处于严重高估状态，这一情况与2000年网络泡沫前兆惊人相似。 二、技术商业化面临挑战 尽管AI技术近年取得突破，但许多技术仍停留在实验阶段，距离全面商业化应用还有很长的路要走。目前，训练大型AI模型需要巨大的资金投入、算力和电力支撑，给企业带来了极大的成本压力。 三、市场FOMO情绪加剧泡沫化风险 随着投资者蜂拥入局，市场情绪受到FOMO心理（害怕错过）的主导。大规模资本涌入AI领域，使得这一投资热潮更像是一场竞赛，进一步加剧了泡沫化的风险。 AI能否迎来第二轮爆发 技术突破是关键 回顾历史，每一次技术革命的推进都离不开硬件的支撑。在ChatGPT成功的背后，英伟达的A100与H100 GPU扮演了关键角色。在AI软件开发阶段，硬件需求的强劲增长几乎是必然趋势。然而，真正决定AI技术是否能迎来第二波爆发的，还是那些能在应用层面实现突破的软件创新。 尽管生成式AI目前面临技术瓶颈，但科技巨头在资本布局上的理性表现，为市场注入了一定信心。相较于2000年的互联网泡沫，当前AI投资更加注重长期价值，这意味着短期盈利放缓可能不会引发大规模的市场恐慌。 AI长期潜力值得期待 尽管AI行业在短期内仍面临泡沫化和投资过热的挑战。但从长期角度看，AI产业潜力值得期待。随着硬件需求的推进和软件技术的突破，AI将有望继续改变行业生态。 VT Markets研究团队认为，目前市场对于AI投报率的担忧为时尚过早，对于投资者而言，需要保持耐心并关注技术发展动态，以把握未来市场爆发带来的新机遇。

随着美联储从2024年9月起步入降息周期，年内连续三次降息累计4码，将利率调降至4.25%-4.5%。尽管这一路径表面上趋于稳定，但VT Markets研究团队指出，面对通胀反弹、新政府政策影响和经济乐观预期，美联储的降息政策可能会采取更加谨慎的态度。 对于美联储这种“防御性”策略，究竟是一场精准的市场洞察，还是未雨绸缪，VT Markets研究团队认为可以结合以下几个方向进行解读。 位图预期骤降 降息步伐放缓 在美联储12月利率决策会议上，FOMC以11:1的投票结果宣布降息至4.25%-4.5%，这一决定符合市场预期。然而，新发布的位图却带来了市场震动。与9月相比，2025年的降息预期从4码骤降至2码。 这一转变虽引发短期市场冲击，但从长期视角来看，降息步伐放缓可能反映出经济和就业市场的韧性。VT Markets认为，这表明美联储希望通过更谨慎的政策调整来避免过度刺激，平衡经济增长与通胀风险之间的关系。 经济数据强劲 支持政策转向 最新的经济预测摘要（SEP）显示，经济增长上调为美联储的谨慎态度提供了依据。根据SEP数据显，2024年和2025年GDP增速预期分别从2%提升至2.5%和2.1%，核心PCE（个人消费支出平减指数）从2.2%上调至2.5%。呼应了鲍威尔在新闻发布会上的乐观论述。 与此同时，美联储在声明中也首次明确提及降息“幅度”和“时机”。这标志着连续降息周期的终结，并预示未来更为谨慎的政策基调。鲍威尔指出，就业市场风险缓解以及住房通胀的稳定下降，是未来降息调整的重要考虑因素。 特朗普政策与通胀平衡的挑战 随着特朗普政府即将上台，新政府的经济政策对通胀和降息幅度的影响备受关注。鲍威尔在新闻发布会上指出，部分官员已在预测中考虑特朗普政策的潜在影响，例如增加关税、降低企业税等。然而，历史数据显示，贸易政策对通胀的实际影响有限。 2018-2019年的贸易战并未显著推高通胀，主要原因是进口在消费中的占比相对较小。主导通胀走势的关键因素仍是油价变化。值得注意的是，特朗普的低油价策略可能在短期内进一步抑制通胀，从而为美联储在2025年保持宽松政策提供更多空间。 美元逆袭与市场前景 受美联储降息路径变化和积极的经济数据影响，美元指数在2024年第四季度成功逆势反弹，实现三连涨，并于11月底刷新近两年新高。然而，VT Markets研究团队指出，随着2025年第一季度的到来，这些预期将逐渐兑现。如果通胀反弹幅度低于市场预期，美联储可能会进一步转向鸽派政策，届时美元指数将或见顶。 基于这一判断，VT Markets建议投资者谨慎操作，不宜追多美元指数，而应关注市场可能出现的横盘风险，同时密切留意通胀数据和政策动态。

虽然假期通常是欢乐的时刻，但市场通常不会反映出这一点。 与往年一样，12 月最后几周的特点是交易活动低迷，，主要原因在于机构交易员和市场参与者在此期间往往选择暂时离场，减少了活跃的交易行为。 外汇市场依赖流动性，而交易清淡的市场则往往充满了不可预测性。在流动性枯竭和止损猎手频现的背景下，本周交易将需要精确的策略和敏锐的洞察力。 最有趣的消息是日本央行本周的讲话，但其影响力不足以大幅撼动市场。 假期引发的市场低迷既带来了风险，也创造了机遇。 商品行情分析 从图表中可以看出，这种年度模式在 USDX 的较小波动中尤其明显，建议交易者在 106.80 或 106.00 附近寻找看涨活动。在此期间，耐心和精准至关重要，因为错误信号的可能性显著增加。 例如，欧元/美元和英镑/美元货币对在明确的区间内交易，预计分别在1.0475–1.0560和1.2650–1.2705水平附近可能出现看跌价格走势。 这种形势表明适合采用短期控制策略，但需要保持谨慎。任何偏离这些区间的走势都可能因市场参与度低而导致虚假突破。 在美元/日元（USD/JPY）方面，价格目前处于盘整阶段。市场前景显示，在154.80或153.80附近可能出现看涨走势，这表明即使在市场较为平静的时期，交易者仍可利用关键支撑区域。 同样，美元/瑞郎货币对也处于盘整阶段，预计在0.8885或0.8830附近出现看涨信号，这些水平值得关注以捕捉战略性入场机会。 这些温和的走势可能会持续2025年到1月初，预计交易量将在1月6日后恢复正常。 澳元/美元和新西兰元/美元的动态进一步凸显了本季度的谨慎情绪。尽管AUD/USD可能在0.6300或0.6320附近呈现看跌走势，但在0.6160或低至0.6020附近也可能带来看涨机会。 纽元/美元汇率也遵循类似的走势，预计在0.5720或0.5740附近出现看跌迹象，而在0.5565附近可能呈现看涨趋势。 这两对货币对表明，在缺乏更广泛市场方向的情况下，交易者需要灵活应对短期波动。 美元/加元（USDCAD）则表现出更明确的趋势，预计在1.4250附近可能出现看涨价格走势。目前该货币对正在其现有区间内整固，其行为反映了比其他货币对更清晰的轨迹，为寻找稳定性的交易者提供了潜在避风港。

美联储的货币政策方针仍然是市场情绪的关键驱动因素。 迄今为止，美联储在2024年已将利率下调75个基点。这一宽松政策提振了股市，标普 500 指数今年已上涨超过 25% 。 我们认为，这种看涨趋势反映了市场参与者对进一步降息以支持经济增长的乐观预期。 CME FedWatch工具目前显示12月18日会议上降息25个基点的可能性为66%，将联邦基金目标利率区间调整至4.25%-4.50%。然而，正如美联储的其他决策一样，这一结果将取决于即将发布的经济数据。 12月就业报告预计将揭示劳动力市场状况，预测非农就业人数将新增202,000人，与 10 月份新增 12,000 人形成鲜明对比。10月经济放缓主要归因于飓风和劳工罢工的影响。 如果12月数据符合或超过预期，将加强市场对劳动力市场韧性的信心。然而，不断上升的失业率（预计从 4.1% 升至 4.2%）很可能会让市场预测变得谨慎，并影响美联储未来降息的立场。 当前的通胀水平仍高于美联储2%的目标。强劲的就业报告加上失业率的稳定或下降可能会削弱2025年进一步宽松政策的预期，而疲软的数据则可能为延续宽松措施提供支持。 市场参与者可能会密切关注ISM制造业PMI，预计为47.7，尽管数据处于收缩区间，但较此前的46.5有所改善。 同时，ISM服务业PMI预计为55.5，略低于预期的56.0。这两份报告将为非制造业和制造业的健康状况提供洞察，预计将影响美联储的政策路径并塑造近期市场走势。 本周主要经济数据与事件 周一，美国将公布ISM制造业PMI数据，预计为47.7，较此前的46.5略有改善。该数据对于评估制造业健康状况至关重要。 周二关注JOLTS职位空缺报告，预计职位空缺人数将从744万个小幅升至749万个。该数据将在评估劳动力需求以及美联储政策讨论中起到重要作用。 接下来，周三焦点转向澳大利亚GDP数据，预计季度环比增长0.5%，高于此前的0.2%。这一数据可能影响澳元兑美元的走势，特别是在交易者评估其与澳大利亚储备银行政策立场的一致性时。 周三还将发布美国ISM服务业PMI，预计将从56.0小幅降至55.5。强劲数据可能提振美元情绪，并对黄金和原油等商品施加压力。 本周焦点是周五发布的美国非农就业变化报告。如前所述，市场预计就业岗位将从10月的12,000人恢复至202,000人。此外，平均小时工资增长预计为0.3%，低于此前的0.4%，而失业率预计从4.1%小幅上升至4.2%。 如果实际数据符合预期，数据点将可能影响市场对美联储12月18日会议的讨论。

通胀压力的转变让交易者感到紧张，尤其是在美联储即将作出利率决议的关键时刻。虽然通胀率仍高于美联储的2%目标，但在市场中，越来越多的声音认为，美联储可能低估了降息的影响

随着前总统唐纳德·特朗普的再次当选，事情变得更加复杂。他的胜利增加了一层不确定性，尤其是经济政策方面。最受关注的提案之一是他的减税计划，可能会导致联邦赤字扩大。赤字增长意味着政府借贷增加，这将促使美联储重新考虑其利率策略

美国总统大选将于本周举行。尽管在选举结果公布前的几周内，市场波动已经开始显现，但最新的就业数据并没有让市场参与者放心。 10 月仅新增 12,000 个就业岗位，成为四年来最弱的月度增幅。与上个月新增 254,000 个就业岗位形成鲜明对比，许多人迫切想知道为什么会发生如此巨大的变化。 尽管失业率稳定在4.1%的历史低位，但有迹象表明就业市场开始降温。 行业影响：赢与输 有几个因素导致了这种低迷，包括最近飓风的影响和波音公司的罢工，扰乱了各个行业的招聘。 就业增长目前集中在医疗保健和政府职位，而制造业、休闲、酒店、零售和运输等行业则感受到了压力。 这种情况提醒我们，经济衰退对所有行业的影响并不相同——有些行业比其他行业更能经受住风暴的考验。 除了不确定性之外，对过去创造就业机会数据的修改也让情况变得更加现实。美国劳工统计局将 8 月和 9 月的就业数据下调了 112,000 个。 就业现状检验 这一变化表明劳动市场并非如预期般强劲，促使交易者重新评估预期。与此同时，JOLTS（职位空缺和劳动力流动调查）的数据显示，雇主采取了谨慎的态度，裁员人数增加表明愿意离职寻找更好机会的人越来越少。 我们正见证着向“雇主市场”的转变，工作安全性更为难以捉摸，机会也愈加稀缺。随着市场参与者消化这些信息，所有人的目光纷纷转向美联储下一步行动。 在就业报告发布之前，在11月7日即将举行的会议上降息25个基点的概率为98.4%。而现在，该概率已略微上升至98.9%。展望未来，12月再度降息的可能性已从74.6%增加至82.7%，显示出人们对继续支持劳动市场的预期不断增强。 美联储利率前景显现 有趣的是，尽管就业数据令人失望，股市却做出积极反应，开盘走高。 这似乎有悖常理，但预计美联储将以较低的利率来应对疲软的就业报告。较低的利率通常会降低借贷成本，从而鼓励投资和消费支出，最终推高股价。 商品行情分析 就业报告公布后，美元指数 (USDX) 从 103.40 区域上涨。 在 104.80 和 105.30 水平寻找看跌价格走势。 与此同时，欧元兑美元汇率有所下跌，但尚未达到预期的卖出区域 1.0940。交易者现在关注潜在行动的1.0800水平。 英镑兑美元已从1.2840区域上涨，尽管这一势头尚未吸引强劲的买盘兴趣。如果价格走低，请关注 …

到周五，日本的通胀故事成为焦点，东京核心 CPI 预计将从 2.00% 降至 1.70%。此次下跌可能会促使日本央行维持当前的鸽派立场

第三季度，黄金价格经历了一波三折，展望第四季度，由于全球市场充斥不确定因素，黄金将因其避险属性占尽天时地利人和，上演黄金版“狂飙”